在溝通高度數(shù)字化、市場環(huán)境動蕩的當下，保密已成為交易流程中最關(guān)鍵也最脆弱的環(huán)節(jié)。當敏感交易信息提前流入市場，其連鎖反應往往迅速而深遠。

貝葉斯商學院并購研究中心（MARC)與 SS&C Intralinks 持續(xù)16年的研究顯示，2024年交易泄密比例創(chuàng)下歷史新高。這一紀錄性的提前披露現(xiàn)象，標志著研究歷程中的重要轉(zhuǎn)折，也凸顯出盡管泄密會帶來法律、監(jiān)管與聲譽風險，但在當前環(huán)境下，交易保密的復雜性已遠超以往。

本次報告深入評估交易泄密的演變路徑、高發(fā)領(lǐng)域，以及它們對交易溢價、時間線、競標競爭和完成率的影響，為交易商提供更清晰的視角，助力其理解泄密對談判進程的影響，而泄密頻率日益攀升在愈發(fā)不確定的市場中，如何反映交易本質(zhì)的演變趨勢。

主要研究結(jié)果

以下是我們研究的七個關(guān)鍵發(fā)現(xiàn)：

01 全球交易泄密量創(chuàng)歷史新高 

持續(xù)調(diào)研數(shù)據(jù)表明，交易泄密往往在特定市場條件下激增，通常發(fā)生在市場波動性高、監(jiān)管執(zhí)行不一致或交易周期較常規(guī)更長的情況下。

02 除美洲外，所有受追蹤區(qū)域的泄密率均呈上升趨勢

亞太與歐洲、中東及非洲地區(qū)泄密率的上升，反映出跨境交易活動的增加以及旨在促進交易流動的監(jiān)管競爭。

03 科技、媒體和電信(TMT) 行業(yè)仍是并購泄密的高發(fā)領(lǐng)域

2024年,科技、媒體和電信 (TMT) 行業(yè)以15.7%的泄密率在所有追蹤行業(yè)中位居榜首。

04 在發(fā)生泄密的交易中，收購溢價翻了一倍多

溢價抬升可能導致交易談判波動性加劇，因為一旦交易信息公開，收購方面臨的賣方預期往往會相應提高。

05 泄密并未引發(fā)競價戰(zhàn)

歷史數(shù)據(jù)表明，泄密更可能干擾交易談判進程，而非創(chuàng)造競爭性壓力。

06 泄密交易的完成周期持續(xù)拉長

泄密可能讓監(jiān)管審查趨于復雜，并給相關(guān)方帶來不確定性。這些因素均可能干擾決策，在交易關(guān)鍵階段拖慢執(zhí)行節(jié)奏。

07 泄密對交易進程的影響大于對完成率的影響

泄密更大的影響集中在交易進程本身，它改變了談判的推進方式、周期長短，以及價值最終的實現(xiàn)形式。

趨勢背后的驅(qū)動因素是什么？

推動當前交易泄密激增的是市場壓力，而非偶然事件。

近期交易泄密上升，是市場周期與策略行為共同作用的結(jié)果。雖然數(shù)字化溝通和復雜交易結(jié)構(gòu)增加了無意泄密的風險，但研究顯示，多數(shù)泄密仍屬主動行為，意在影響定價、加快談判或吸引競爭報價。

在融資成本上升、估值分化及行業(yè)整合壓力加劇的環(huán)境下，賣方更急于尋找退出機會，可控泄密因而被用作測試市場反應或制造競爭氛圍的工具，盡管風險不容忽視。

本研究合著者 Valeriya Vitkova指出，監(jiān)管趨于寬松、交易周期延長及跨境交易復雜化，均推高泄密概率。隨著參與方增多、數(shù)字足跡擴大，甚至社交媒體上的零星信息也可能引發(fā)市場猜測。

歷史數(shù)據(jù)顯示，泄密率隨交易周期與監(jiān)管強度波動。金融危機后的嚴格監(jiān)管曾抑制泄密，但自2019年起市場回暖與信息透明度提升，泄密率再度回升。2024年的增長雖顯著，但仍需結(jié)合整體環(huán)境審慎解讀，反映出信息風險對市場情緒變化的高度敏感。

泄密，一把雙刃劍

《2025年并購交易泄密報告》再次印證：泄密或許在短期內(nèi)推高溢價，卻也可能拉長交易周期、放大聲譽風險并引發(fā)監(jiān)管關(guān)注。對交易方而言，信息流管理正成為決定交易質(zhì)量的關(guān)鍵因素——因為每一次泄密，都是對各方信任基礎(chǔ)的考驗。

在跨司法轄區(qū)、參與方日益復雜的交易環(huán)境中，哪怕細微溝通也可能引發(fā)市場波動。因此，交易商必須重點關(guān)注：

? 建立嚴格的披露規(guī)范，最大限度降低非故意泄密的風險。

? 構(gòu)建安全的數(shù)據(jù)共享環(huán)境，在從盡職調(diào)查到交易完成的整個流程中，維護所有參與方之間的信任

總而言之，本年度的研究再次印證了“保護信息即保護價值”的真理。那些通過嚴格規(guī)范、有效治理與可靠技術(shù)合作伙伴關(guān)系實現(xiàn)這一平衡的企業(yè)，方能更穩(wěn)健地達成交易。